Работа на срочном рынке требует специальной подготовки и опыта. И вы уже готовы к этому! Дерзайте! А следующие четыре урока нашего курса помогут вам овладеть технологиями опционных стратегий.
Опцион (англ. option) – это срочный контракт, в котором одно лицо – покупатель опциона – приобретает право купить (опцион колл) или продать (опцион пут) базисный актив по цене, зафиксированной в контракте (цене исполнения – страйк), в течение срока действия опциона, а другое лицо – продавец опциона – получает обязательство продать покупателю опциона или купить у него базисный актив по цене исполнения.
Итак, мы разобрали с вами основные понятия. Теперь вспомним геометрию и поучимся работать с графиками, потому что они вам понадобятся при изучении опционных стратегий. Посмотрите на график цены на акцию.
По оси абсцисс фиксируется движение цены инструмента, а по оси ординат – размер прибылей и убытков. Мы видим, что при приобретении такого инструмента гипотетически не ограничены как прибыль, так и убытки.
Теперь посмотрим, что происходит с опционами.
Поскольку опцион привязан к цене базового актива, но по сути является самостоятельным инструментом, то график отличается. По оси абсцисс, по-прежнему, фиксируется движение цены инструмента, а по оси ординат – размер прибылей и убытков.
S0 – текущая цена базиса (базового актива);
С – премия (цена) опциона в момент покупки;
× – точка, с момента прохождения которой опцион начинает приносить прибыль.
Как мы видим, убытки ограничены премией опциона, потому как именно ее платит покупатель. Таким образом, в данном случае при неисполнении опциона, единственное чем рискует покупатель – это премия. В зависимости от вида опционной стратегии, могут быть ограничены на только убытки, но и прибыль.
Соответственно, в точке, где линия цены базисного актива пересекает горизонтальную ось, убытки равны нулю. И чем дальше она будет двигаться вверх, тем больше прибыли будет получать покупатель опциона.
Мы знаем, что каждый опцион имеет свою стоимость (премию), то есть сумму, которую мы должны заплатить, чтобы стать держателем опциона. Необходимо помнить о том, что только три составляющие существенно влияют на ценообразование премии опциона – цена базового актива, время до истечения опциона и волатильность.
Уплачиваемая за опцион премия состоит из двух компонентов: внутренней стоимости и временной стоимости.
Внутренняя стоимость – это разница между текущей стоимостью базового актива и ценой исполнения, страйком опциона. То есть это та сумма, которую вы получите при немедленном исполнении опциона и закрытии позиции по базовому активу.
Это очень просто, рассмотрим пример.
Если текущая цена акций компании Х – $ 305, то внутренняя стоимость опциона Call со страйком $300 равна 5. Исполнив опцион, держатель сможет купить акции по $ 300 и продав их по $305, получит $5.
Если текущая цена акций составляет $ 293, то внутренняя стоимость опциона Put $300 равна $7. Исполнив опцион, держатель сможет продать акции по $300, предварительно купив их по $293, и получит $7.
Опцион Call имеет внутреннюю стоимость, только если его цена исполнения (страйк) ниже текущей цены базового актива.
Опцион Put имеет внутреннюю стоимость, только если его цена страйк выше цены базового актива. Внутренняя стоимость опциона не может быть отрицательной.
Но на рынке опционы торгуются выше своей внутренней стоимости. В этом случае дополнительная сумма называется временной стоимостью.
Премия опциона всегда равна сумме его внутренней и временной стоимости.
Рассмотрим пример.
Если текущая цена акции $305, а опцион Call $300 торгуется по $9, то его внутренняя стоимость составляет $5, а временная – $4.
Если текущая цена фьючерса $293, а опцион Put $300 торгуется по $ 8,5, то его внутренняя стоимость составляет $7, а временная – $1,5.
Если у опциона нет внутренней стоимости, то его цена на рынке равна временной стоимости. Если у опциона нет временной стоимости, то его цена равна внутренней стоимости или говорят, что опцион торгуется по паритету.
В зависимости от наличия (отсутствия) внутренней или временной стоимости различают три типа опционов. Внимательно ознакомьтесь с ними. Согласно исследованиям, даже людям с уровнем интеллекта выше среднего, требуется определенное время для усвоения этой информации.
На самом деле, определять в деньгах опцион или нет очень просто. Как правило, данный показатель в брокерской программе считается автоматически, или же его можно посчитать самостоятельно. Ведь мы уже поняли, что для этой цели используется всего два критерия: текущая цена базового актива и цена исполнения (страйк).
Вернемся к временной стоимости, то есть стоимости во времени. Одним из ее важнейших свойств является то, что она убывает с приближением к дате исполнения опциона. Это называется временным распадом.
То есть с каждым прошедшим днем опцион теряет некоторую свою стоимость. Зависимость временного распада от количества оставшихся дней до исполнения нелинейна. И в последние двадцать дней особенно усиливается.
На рисунке схематично представлено, каким образом уменьшается стоимость опциона в зависимости от приближения к дате исполнения опциона. Это очень просто: чем круче график идет вниз, тем сильнее опцион теряет свою стоимость.
Какой вывод мы можем сделать, изучив данный график? Не рекомендуется держать купленные опционы до даты их истечения.
Теперь вы готовы к изучению опционных стратегий, и сейчас мы рассмотрим самые простые из них.
Это самая простая и наиболее популярная стратегия, ведь все гениальное – просто! Она характеризуется неограниченной возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченным убытком, если базовый актив снижается или стоит на месте. То есть, просто купив опцион на покупку какого-либо инструмента, вы ограничиваете убытки премией, которую уплатили, и имеете возможность получить неограниченную прибыль, если цена на актив пойдет в вашу сторону.
Подобная стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива или его волатильность повысятся.
Прибыль: не ограничена.
Убыток: ограничен премией, уплаченной за опцион.
Посмотрите на график, который иллюстрирует зависимость прибыли от изменения цены базового актива по данной стратегии.
Однако, такой инструмент можно создать синтетически. Давайте рассмотрим, как это сделать.
Сейчас и в дальнейшем мы будем пользоваться термином «синтетическое создание» при описании альтернативного варианта получения такого же эффекта, как при рассмотренной выше стратегии. Иными словами, вы можете подобрать другие инструменты, но эффект при этом не изменится.
Так, например, если вы купите базовый актив и прибавите к нему соответствующий опцион на продажу данного актива, то получите точно такой же финансовый результат.
Схематично это можно описать так:
Long Call = Long Put + Long базовый инструмент (spot)
На графике изображен синтетический длинный Call (1). Как видно из рисунка, жирной линией выделен конечный инструмент, который получен из сочетания двух инструментов: базового актива (2) и опциона на его продажу (3).
Рассмотрим, как это получилось. График базового инструмента имеет вид прямой, гипотетически цена на базисный актив может изменяться в любую сторону, поэтому данная линия может быть продолжена как вверх, так и вниз.
Линия, обозначенная на графике цифрой 2, представляет собой график опциона Put, то есть опциона на продажу. Поскольку вы уже заплатили премию за опцион Put, то при падении цены базового актива ниже его страйка, вы исполните опцион и продадите актив по страйку. Соответственно, если цена базового актива вырастет больше, чем страйк, то вы откажетесь исполнять опцион и продадите базовый актив по споту.
Таким образом, получается, что ваши убытки также ограничены уплаченной премией, а прибыль не ограничена ничем.
Одна из самых простых стратегий. Однако ее применение требует большой осторожности, так как в этом случае прибыль ограничена уплаченной премией, а убыток ничем не ограничен. Данную стратегию часто применяют как часть более сложных стратегий с использованием элементов хеджирования, например, иногда дополнительно может открываться длинная позиция по базовому активу.
Для того, чтобы создать такой инструмент синтетически, необходимо открыть две короткие позиции. Одну по базовому активу, а другую по путу. Схематически это можно написать следующим образом:
Short Call = Short Put + Short базовый инструмент (spot)
Используется данная стратегия в том случае, когда ожидается, что цена базового актива или его волатильность понизятся со временем.
Прибыль: ограничена премией, полученной за опцион.
Убыток: не ограничен ничем.
При применении данной стратегии на графике зависимость прибыли от поведения базового актива будет выглядеть следующим образом.
Также относится к самым простым и наиболее популярным стратегиям. Характеризуется неограниченной возможной прибылью при благоприятном развитии событий на рынке и ограниченным убытком, если базовый актив растет или стоит на месте. Часто применяется в целях хеджирования.
Эта стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива понизится или его волатильность повысится.
Прибыль: не ограничена.
Убыток: ограничен премией, уплаченной за опцион.
Представленный ниже график показывает зависимость прибыли от изменения цены на базовый актив. Поскольку мы рассчитываем, что он будет дешеветь, то прибыль инвестора будет увеличиваться по мере уменьшения стоимости базового инструмента.
Для создания синтетического инструмента с аналогичными свойствами необходимо купить опцион Call (на покупку базового актива) и открыть короткую позицию по базовому инструменту. Схематично это можно записать так:
Long Put = Long Call + Short базовый актив
Создание синтетической позиции (3) также происходит путем сложения графика цены базового актива (1) и графика опциона Call (2). Поскольку по базовому активу предполагается короткая позиция, то мы играем на понижение цены и вместе с тем приобретаем опцион на покупку данного актива, и соответственно, ограничиваем убытки премией за уплаченный опцион.
Это последняя из простых стратегий. Во многом она схожа со стратегией №2 и требует большой осторожности, так как и в этом случае прибыль ограничена, а убыток не ограничен ничем. Данная стратегия может применяться как часть более сложных стратегий и именно поэтому ее важно знать.
Для того чтобы создать данный инструмент синтетически, необходимо открыть короткую позицию по опциону Call одновременно с длинной позицией по соответствующему базовому активу. Схематично записывается таким образом:
Short Put = Short Call + Long базовый актив
Эта стратегия используется, если ожидается, что цена базового актива повысится или его волатильность понизится.
Прибыль: ограничена премией, уплаченной за опцион.
Убыток: не ограничен.
График иллюстрирует зависимость прибыли от поведения базового актива при применении этой стратегии.
Итак, мы рассмотрели четыре базовые и самые простые стратегии с использованием опционов. Конечно, их освоение требует времени, но понятно, что прямое создание гораздо проще, чем использование синтетических инструментов. Именно поэтому начинать лучше с реализации базовых стратегий. Причем, на первом этапе рекомендуем использовать опционные стратегии, где существует ограничение убытка, поскольку в этом случае ваш риск ограничен только премией, уплаченной за опцион. Ведь если потенциальная прибыль велика, то можно достичь оптимального сочетания прибыль/убытки, и при этом последние будут ограничены!
Глава 1. Личные финансы
Глава 2. Введение в мир инвестиций
Глава 3. Основы инвестиций. Инвестиционные рынки
Глава 4. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ
Глава 5. ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ
Глава 6. Технический анализ и основы Интернет-трейдинга
Глава 7. Инвестиции. Основы управления портфелем
Глава 8. Опционы. ОПЦИОННЫЕ СТРАТЕГИИ.
Глава 9. Структурированные продукты.
Глава 10. Стратегии инвестирования.
